利好因素

1.美联储降息预期强化：美国8月ADP就业数据不及预期（新增5.4万人 vs 预期6.5万），叠加核心PCE通胀回落至2.6%，市场预计9月降息概率升至96.6%。宽松预期提振金属、贵金属及工业品价格，黄金突破3540美元/盎司，沪铜、沪铝等有色金属震荡偏强。

2.中国政策托底与旺季预期：国内基建投资同比增长7.3%，专项债发行创历史新高，叠加“金九银十”传统旺季启动，制造业PMI微升至49.4%，工业用钢需求预期改善。

3.印尼供应扰动与地缘风险：印尼镍矿罢工事件及几内亚矿山扰动持续，镍、铝等品种供应端存在不确定性，支撑价格短期反弹。

利空因素

1.美元阶段性反弹与政策不确定性：美国非农就业数据临近（预期新增7.5万人），市场避险情绪升温，美元指数反弹至98.2附近，压制以美元计价的商品价格。

2.需求疲软与库存压力：不锈钢、钢铁等品种终端需求不及预期，房地产新开工低迷，304冷轧成交价回落至12700元/吨，库存去化缓慢。

3.地缘局势缓和与关税风险：红海危机缓解降低原油运输成本，美国对欧盟加征关税加剧贸易摩擦，抑制工业品需求。

本周伦镍呈现“先扬后抑”走势，周初受印尼大规模劳工示威事件影响，市场对镍矿供应担忧升温，价格一度冲高至15500美元/吨附近。但随后事件影响逐步消退，叠加美联储降息预期降温、美元反弹等宏观压制，镍价震荡回落，截至周四收于15200美元/吨附近，周内累计跌幅约1.9%。库存方面，LME镍库存维持21万吨高位，供应过剩压力仍存。市场对印尼供应扰动敏感，但中长期过剩格局未改，短期或维持窄幅震荡。

不锈钢主力期货（2510合约）周初受镍价带动及旺季预期提振，一度突破13000元/吨关口，但随后沪镍跳水、需求跟进不足导致价格承压回落，周四收于12855元/吨，周内微跌0.4%。盘面波动加剧市场观望情绪，商家灵活调整报价，部分高位资松动回落。后期跌势延续但幅度收窄，收于12530元/吨（较昨夜盘跌150元），市场观望情绪加剧，现货跟跌让利出货现象普遍。

截稿前，

304冷轧国营资源主流报13700元/吨，

民营资源主流报12700-12900元/吨；

304热轧国营四尺资源主流报12650元/吨，

民营五尺资源主流报12650元/吨。

截稿前，

J1冷轧主流报7500-7850元/吨，

J2冷轧主流报7150/吨；

J1热轧主流报7600元/吨，

J2热轧主流报6900元/吨。

周初主动挺价，控量惜售，钢厂与代理联合挺价，青山等钢厂限制分货量，市场流通资源偏紧，商户以“限量接单”为主，部分规格加价50-100元/吨出货。贸易商囤货意愿增强，无锡市场304冷轧现货库存周环比下降1.38%，部分商户通过“期货锁单”锁定利润。

周中灵活调价，让利促成交，期货走弱后，商家出货压力骤增，现货报价下调频率加快，304热轧五尺毛边价格从12700元/吨降至12600元/吨，部分商户通过“点价锁单”模式加速去库。为规避风险，钢厂与代理博弈加剧，青山代理主动降价50元/吨抛货，导致现货贴水扩大至300元/吨（较期货）。

周后弱稳观望，等待信号，商户普遍采取“快进快出”策略，报价趋稳但暗降优惠增多，304冷轧成交价与钢厂指导价倒挂超200元/吨，部分商户转向“一单一议”模式。