利多因素

1. 印尼供给扰动带来成本情绪支撑

2. 国内宏观稳增长预期（金九预期）

3. 美联储加息预期降温，美元走弱

4. 部分区域不锈钢库存出现去化迹象

5. 新能源镍需求保持韧性

利空因素

1. 终端需求兑现不及预期，旺季 “只闻预期不见成交”

2. 国内钢厂产量维持高位，供应压力不减

3. 全球精炼镍库存偏高，LME 镍库存本周再度累增

4. 镍铁议价走弱，原料支撑边际松动

5. 海外贸易壁垒压制出口空间

本周伦镍受节假日及海外交易节奏影响，行情整体呈现窄幅震荡反复的格局，带动国内不锈钢主力期货维持区间整理走势，多空博弈加剧，成本端缺乏单边驱动，下游现实需求偏弱成为制约上行空间的核心因素。

整体回顾本周行情，伦镍整体区间来回震荡，涨跌交替，没有形成持续单边行情，对不锈钢仅带来阶段性短期扰动，难以驱动趋势性行情。成本端存在底部支撑，但国内钢厂产出维持高位，终端需求改善有限，旺季预期暂未完全落地，形成 “成本有托底，需求难抬升” 的格局。短期不锈钢行情仍将高度跟随伦镍波动，后续行情走向，重点关注印尼镍端供给变化、下游实际补库力度以及库存去化情况，等待基本面出现明确信号指引方向。

本周不锈钢主力期货整体呈现先抑后稳、窄幅震荡的走势。周初盘面连续走弱，主力合约先后跌破 13900 元、13800 元关口；进入周中后，行情跌势放缓，并围绕 13800 元附近反复整理；周末前市场由小跌转为小涨，主力合约最高触及 13905 元 / 吨，显示下方承接力量有所增强。整体来看，不锈钢期货短期仍处于成本端扰动与需求端偏弱并存的格局中，盘面尚未形成明确单边趋势。

整体而言，本周不锈钢主力期货的变化反映出市场正处于 “成本有支撑、需求待验证” 的阶段。短期来看，伦镍若继续维持区间震荡，不锈钢期货也难走出独立行情；若后续印尼镍端供给扰动增强，或下游补库出现实质性改善，盘面才有望突破当前震荡区间。反之，如果旺季需求继续证伪，期货价格仍可能再次回探下方支撑。

截稿前，

304冷轧国营资源主流报15100元/吨，

民营资源主流报13850-14200元/吨；

304热轧国营四尺资源主流报13700元/吨，

民营五尺资源主流报13700元/吨。

截稿前，

J1冷轧主流报8500元/吨，

J2冷轧主流报7600元/吨；

J1热轧主流报7700元/吨，

J2热轧主流报7100元/吨。

本周现货市场呈现201、304 规格轮动走跌、跌后短暂持稳的运行节奏，成交整体偏弱，以刚需零星成交为主；贸易商出货行为明显分化，一部分主动让利走货降库存，一部分窄带资源选择挺价惜售，市场博弈情绪逐步升温，在金九旺季预期之下，整体以观望消化库存为主。

纵观整周现货成交变化：本周整体成交始终偏弱，没有出现集中放量补库，价格下跌初期仅少量低价资源成交改善，大部分时间下游保持随用随采、刚需采购的模式，旺季前置备货并未兑现，成交呈现 “跌时有零星成交，企稳时交投清淡” 的特征。

商家出货行为方面，本周贸易商心态从初期恐慌让利出货，逐步过渡到分化博弈：主流大厂资源率先降价走货，优先降低自身库存压力；窄带、高成本货源商户坚持挺价，不愿低价抛售；周中后期随着价格止跌以及金九预期升温，市场杀跌出货行为减少，多数商家以消化存量库存为主，保持灵活报价，逢成交适当让利，行情企稳则选择观望等待反弹机会，整体操作偏向控风险、轻库存，静待后续需求信号。