利好因素

1、印尼矿端监管突发消息

2、美元阶段性回落、风险偏好修复

3、不锈钢社会库存持续去库，底部支撑较强

4、湿法高冰镍端被动收缩预期

5、成本底线支撑

利空因素

1、印尼 HPAL 协同减产迟迟没有实质落地，预期证伪

2、全球镍基本面是过剩格局，LME + 上期所电解镍库存偏高

3、不锈钢终端需求持续偏弱，旺季落空

4、海外贸易壁垒持续压制不锈钢出口

5、宏观预期反复，波动风险大

6、菲律宾镍矿供给宽松，矿端成本下移

本周伦镍走出一波先震荡抬升、连续反弹后高位遇阻回落的行情，整体呈现 “预期驱动冲高，高位兑现承压” 的特征。

纵观本周走势，本轮反弹主要由印尼矿端监管、供给收缩预期以及美元走弱带来的风险偏好修复带动，空头集中回补推动伦镍重心持续上移。但基本面矛盾并未消除，全球镍过剩格局、LME 电解镍高库存、下游终端需求偏弱等中长期利空持续压制上行高度，反弹属于情绪与预期驱动，并非基本面实质性反转。随着价格快速上行，多头兑现意愿上升，盘面在 16300 美元附近压力凸显，短线波动加大。

本轮伦镍反弹主要受印尼矿端监管、供给收缩预期以及美元走弱、市场风险偏好修复推动，空头集中回补带动价格重心上移。但中长期基本面矛盾并未消解，全球镍维持过剩格局、LME 可交割电解镍库存偏高、印尼 HPAL 协同减产暂无实质落地，持续压制上行高度，反弹属于情绪驱动，持续性存疑。

本周不锈钢主力期货整体走出震荡上行、重心持续抬升的趋势，行情跟随伦镍节奏联动，在成本端带动、库存去库的支撑下，盘面震荡走强。

从驱动逻辑来看，本轮不锈钢反弹核心驱动来自上游伦镍持续走强带来的成本抬升，印尼矿端供给收缩预期推升镍价，带动不锈钢成本线同步上移。叠加无锡不锈钢社会库存持续去库，低位库存对成材盘面形成较强底部支撑，钢厂前期贴近成本线，挺价意愿较强，助推期价跟涨。

但也要看到，反弹更多是成本驱动，终端基本面并未出现实质性回暖。下游制造业、地产、出口订单依旧偏弱，市场以刚需随采为主，大规模补库意愿不足，成材现货成交跟进力度有限，这也制约盘面持续大幅拉涨的空间。一旦伦镍高位承压、多头获利了结，不锈钢盘面很容易跟随回调。

截稿前，

304冷轧国营资源主流报14700元/吨，

民营资源主流报13900-14400元/吨；

304热轧国营四尺资源主流报13700元/吨，

民营五尺资源主流报13650-13700元/吨。

截稿前，

J1冷轧主流报8700元/吨，

J2冷轧主流报7750元/吨；

J1热轧主流报7800元/吨，

J2热轧主流报7200元/吨。

本周不锈钢现货情绪、成交节奏、商家出货策略，完全跟随伦镍、不锈钢期货盘面波动，呈现从观望僵持、试探跟涨、涨后暗降让利，再到连续拉涨后买涨情绪释放的阶段性变化，期现联动特征十分明显。

整体来看，本周现货成交是情绪驱动型回暖，而非需求基本面反转：周初需求冷清、观望为主；盘面走强后，询盘和刚需成交才逐步释放，始终没有出现大规模主动补库。商家出货策略也随盘面快速切换：震荡期灵活优惠走货、期货拉涨时主动抬价、涨后承压时暗中回调让利，挺价与让利交替出现，报价和实际成交价差波动较大，不同商家、不同资源价差拉大。

综合来看，本周产业链博弈核心就是供给预期利多与弱现实利空的对抗。伦镍弹性更大，消息面拉动冲高后容易迎来获利了结；不锈钢依托去库和成本支撑，走势相对抗跌，但终端需求瓶颈制约大涨空间。现货成交回暖属于情绪带动，并非需求基本面反转，始终没有出现下游集中补库的情况，商家策略随盘面快速切换，报价和实际成交价差波动较大。